有媒體25日?qǐng)?bào)道稱，中國5月底外匯儲(chǔ)備將達(dá)17969.6億美元，這意味著5月份新增外匯儲(chǔ)備為403億美元。如果該數(shù)據(jù)能得到證實(shí)，那么中國在2008年前5個(gè)月的外匯儲(chǔ)備累計(jì)為2687億美元，平均每個(gè)月以537億美元的速度增長。按照這個(gè)增長速度，中國的外匯儲(chǔ)備很有可能在今年年底之前達(dá)到2萬億美元。

　　5月份新增外匯儲(chǔ)備低于4月份的745億美元，而熱錢在該月的流入同樣也略有下滑。投機(jī)者對(duì)于人民幣在4月和5月升值放緩持悲觀心態(tài)。然而，經(jīng)過調(diào)整的數(shù)據(jù)顯示，5月份仍有290億美元不明資本流入，因此我們預(yù)計(jì)到今年目前為止，熱錢流入大約在1500至1700億美元的范圍。

　　5月份的貿(mào)易順差為202.1億美元，外國直接投資為77.6億美元，中國現(xiàn)有儲(chǔ)備的利息收入約為67億美元。經(jīng)過調(diào)整后的非美貨幣5月減少，以及美元兌歐元和日元的反彈可能使外匯儲(chǔ)備整體縮水10至20億美元，但還有一些不明因素使外匯儲(chǔ)備增加70至80億美元。

　　然而，中國央行6月份將存款準(zhǔn)備金上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，這是今年第四次采取這樣的措施，許多商業(yè)銀行被迫動(dòng)用外幣存款以滿足存款準(zhǔn)備金上調(diào)的需要。

　　我們認(rèn)為，中國央行的部分外匯儲(chǔ)備已流入商業(yè)銀行，其目的是滿足商業(yè)銀行以外幣上繳存款準(zhǔn)備金的需要。而國家外匯管理局近期公布的數(shù)據(jù)也進(jìn)一步支持了我們的判斷。外管局公布的數(shù)據(jù)顯示：2007年中國的國際投資頭寸在其他投資項(xiàng)下的其他資產(chǎn)部分增加1045億美元，該數(shù)據(jù)同中國央行2007年資產(chǎn)負(fù)債表中1111億美元的其他外幣資產(chǎn)，和外管局公布的2007年國際收支平衡表中的數(shù)據(jù)相接近。

　　此前，我們預(yù)計(jì)銀行應(yīng)持有的75%的存款以滿足用外幣上繳存款準(zhǔn)備金的需要。根據(jù)外管局公布的數(shù)據(jù)，我們將估計(jì)下調(diào)為70%。到今年目前為止，其他外幣資產(chǎn)僅增加約275億美元，略低于我們的預(yù)期，這表明存款準(zhǔn)備金上繳的生效日期和將該資金計(jì)入央行資產(chǎn)負(fù)債表之間存在一定的時(shí)滯。因此，我們需要等待央行5月份資產(chǎn)負(fù)債表和外管局2008年上半年國際收支平衡表的數(shù)據(jù)來證明我們的預(yù)期。

　　目前來看，中國外匯儲(chǔ)備的增長并沒有顯著變化。由于人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期，中國正面臨強(qiáng)勁的資本流入，包括投機(jī)資本的流入，而這些流入的資本將影響央行在搏擊通脹時(shí)的政策抉擇。從目前的情況來看，資本流入將繼續(xù)使貨幣供應(yīng)量增長，同時(shí)將加大通脹壓力并增強(qiáng)央行的對(duì)沖負(fù)擔(dān)。

發(fā)表于 @ 2008年07月14日 15:12:00 |點(diǎn)擊數(shù)（）

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