基本面良好。財務方面:總資產增長顯著放緩,非流動資產和流動資產此消彼長;存貨占比低,資產流動性強;負債和凈資產占比較均衡,負債率適中。收入明顯下降但質量高;利潤下降較快且質量較低。經營活動現金管控能力較好;對外投資現金支出較高;債務融資高于借款融資;現金儲備充裕,安全性較高。短期償債能力強,但盈利能力和營運能力亟待改善。

　　管廊建設全力推進、環保產業迎來黃金十年和農業機械現代化提速三項重大利好將有效提振公司業績增長。國務院辦公廳《關于推進城市地下綜合管廊建設的指導意見》正式下發,預期萬億地下管廊建設將推動相關機械設備(包括挖掘機、起重機、鏟土運輸機等)的大量投入,利于消化部分過剩產能。環保產業包括除塵脫銷、生活垃圾處理、污水處理、重金屬治理等多個方面,2012~2014年政策密集出臺,包括能源行業大氣防治、鍋爐大氣污染排放標準、水污染防治計劃、土壤污染防治行動計劃等多個方面,政府推動行業全面發展意圖十分明顯;公司在收購意大利LADURNER公司后,不但快速布局全球環境產業,還能通過借鑒國外環境治理經驗和技術,有效拓展國內市場;《中國制造2025》將農機裝備作為機械化要發展領域之一,提出加快發展大型拖拉機及其復式作業機具、大型高效聯合收割機等高端農業裝備及關鍵核心零部件;公司憑借既有的競爭優勢和強大的研發投入,將大力推動農業機械的裝備升級,農業機械未來的營收有望進一步增長。

　　投資建議。公司以工程機械制造與銷售為主營,產品線豐富,涵蓋土木工程機械、農業機械、環衛機械和消防設備等多領域,下游覆蓋多行業,安全邊際高。近年來擴張步伐提速,包括收購荷蘭Raxtar公司進軍全球升降機領域,收購奇瑞重工實踐農業機械戰略,聯合曼達林基金收購意大利LADURNER全面布局環境產業等,系列并購有望進一步拓展公司業務邊界、提升裝備制造水平。同時,借助于農業機械板塊、環境產業以及在干混砂漿設備制造方面的先入優勢,公司有望先于行業周期調整結束前進入二次騰飛。我們預測公司2015/2016/2017年EPS分別為0.12/0.18 /0.28元,當前股價對應2015/2016年45/29倍PE。考慮到農業機械裝備升級被列為國家制造業振興的重點領域,以及環境產業未來的巨大潛力,給以6個月目標價9.2元,給出“買入”評級。

　　風險提示。行業整體受房地產下行影仍將持續。

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